DeFi｜TVL(總鎖定價值)是什麼？它是 DeFi 的成功標準嗎？

「TVL 不再是 DeFi 產業的指標。」立陶宛知名 Dapp 數據公司 Dapp Radar 提出了這樣一個說法。所謂的 TVL，指的是 Total Value Locked（總鎖定價值） ，它泛指一個 DeFi 平台中用戶所抵押、被鎖定的數位資產價值。我們也經常在新聞標題上面看到，用「DeFi 鎖定資產總價值又超過了 XX 億」這樣的敘述，來指稱 DeFi 的成功增長。

以 DeFi 數據網站 DeFi Pulse 為例，在它的借貸、去中心化交易所（DEX）、衍生品等類別中，都是以 TVL 作為平台排名。該網站表示，每個小時都會刷新各個 DeFi 平台的智能合約鎖定的數位資產。

鏈新聞曾撰寫的《哪國人最愛玩 DeFi？》專題，也是透過 TVL 來選擇樣本，不過根據調查的結果， TVL 不一定與網站流量成正比，例如 Maker 與 Compound、Instadapp 與 dydx 的網站造訪數，都與其 TVL 排名相反。

所以到底用 TVL 作為 DeFi 指標，有什麼需要注意的地方嗎？

Dapp Radar：TVL 已不再是 DeFi 產業的衡量標準

Dapp Radar 表示，當 MakerDAO 還是 DeFi 中唯一的應用時，TVL 是個很顯著的表現指標。畢竟要使用 MakerDAO，必須鎖定 ETH，來借出穩定幣 DAI。因此它是實在的在鎖定價值。也因此用 TVL 可以被用來衡量 MakerDAO 吸引了多少區塊鏈生態系中的價值。

根據 Dapp Radar 的說法，在 MakerDAO 啟用了多種資產抵押後，用戶可以投入 ETH 以外的幣種，但一般介面只能借出 DAI。隨後又有如 Compound、Aave 等更複雜的金融應用出現，它們雖然跟 MakerDAO 一樣運作，但卻能在不同抵押鎖定資產後，借出更多樣的數位資產。

Dapp Radar 認為，這讓 TVL 的概念變的破碎化。因為這些平台已經鎖定了某些價值，但因為可以借出各式各樣的代幣，讓用戶又可以用這些代幣在其他金融平台，鎖定更多價值。

在此前，只能借出 DAI 的時候，這樣的情形可以操作的空間很有限。

流動性挖礦當道，TVL 更是無力

Dapp Radar 表示隨著 DeFi 的流動性挖礦風氣，循環性的交易更呈現高度活躍，簡單的 TVL 已經不堪使用了。

簡單的例子，鏈新聞也曾報導，例如在 Compound 重複抵押與借貸的過程，最大化 COMP 的流動性挖礦效益，這很容易就讓 TVL 衝高。也因此，Compound 顯示鎖定的 DAI ，遠大於實際 DAI 的總流通量。

所以有其他方法？

Dapp Radar 自然是廣告了一下自家的網站，在 DeFi 類別中它具有用戶數、交易量、鏈上活動線圖等指標，作為更多元的排名依據。

比較酷的是，他們有做更詳盡的數據統計（目前只有 Compound），它會去統計各月份有哪些幣種、多少量被鎖定抵押，又有哪些幣種的貸款被借出。

對於前段提到的槓桿化重複借貸，Dapp Radar 似乎想用「不重複地址」的使用狀況， 提供更客觀的參考。

Compound 的供給者（Supplier）與貸款者（borrower），若以不重複地址（Dapp Radar 定義為 MAUW）作為統計，可以看到供給者地址數量在六月高峰後逐月大幅下降，到了八月已經幾乎回到五月的水平。而貸款地址數量也在下降，只是幅度並不如供給者劇烈。（註：Dapp Radar 表示不重複地址數並不能代表真實用戶數量。）

無論這種更細化的統計方法能不能確實衡量 DeFi 的成功與否，但至少能證明 TVL 已經很難讓我們掌握 DeFi 的真實發展。只不過，人們都喜歡看上漲的數字，而且節節上漲的 ETH 也讓 TVL 自然膨脹許多。