Compound平台上的DAI竟是總流通量的2.7倍,這究竟是怎麼回事?

DAI 是由去中心化協議 Maker 發行的與美元掛勾的穩定幣,根據 DAI Stats 的數據顯示,目前市場上流通的 DAI 總量大約 1.48 億顆。但是,Compound 網站上呈現的 DAI 總鎖定資產卻高達 4.01 億顆 DAI,已是總流通量的 2.7 倍,這究竟是怎麼回事?

利用槓桿挖礦

難道是 Maker 的協議出現問題?還是市場上出現了偽造的 DAI?事實上,之所以會發生這種狀況,與 Compound 的流動性挖礦有很大的關係。根據鏈新聞先前的報導,參與 Compound 的流動性挖礦單靠放款的話收益不高,因此,不少人會藉由同時參與「放款」與「借款」的方式,最大化挖礦收益。其操作方式為:

  1. 將 100 USDC 轉入 Instadapp,並將其存入 Compound
  2. 以存在 Compound 的 100 USDC 作為抵押品,借出最高 75 USDT(基於擔保比例)
  3. 將借出的 73 USDT 換成 73 USDC。(此例略低於 75 USDT,避免清算風險)
  4. 再將 73 USDC 轉入 Instadapp,並重複上述動作。
  5. 透過多次的抵押與借款的循環,便能夠最大化利用資金,透過累積借款讓分得的 COMP 份額最大化。

從上述例子中可以看到,當這樣的操作執行一輪之後,我們在 Compound 協議中的總鎖定資產會從原本的 100 USDC 提升至 173 USDC,達到槓桿效果。而這正是 Compound 協議中,DAI 總鎖定資產高於市場流通量的原因。Electric Capital 的 Ken Deeter 在接受媒體採訪時指出:

「請注意,這實際上也是銀行對美元的處理方式。假設我存入銀行 100 美元,然後銀行給 A 90 美元,A 又將這 90 美元支付給 B,然後 B 將其存入銀行。如此一來,即使實際只有 100 美元,銀行帳面數字也會呈現 190 美元。」

分配機制的調整是主因

至於為什麼流動性挖礦進行了那麼久,DAI 到了最近才突然在 Compound 突現明顯成長呢?原因可能與 Compound 最新的治理提案有關。根據鏈新聞先前報導,Compound 治理提案 011 已正式通過,新提案除了限制用戶利用「閃電貸」來獲得 COMP 外,也同時針對 COMP 的分配機制進行調整。原先的分配機制是按照借貸市場的利率高低進行分配,換句話說,利率越高的借貸市場,可以分配到的 COMP 額度越高。

compound 代幣分配
資料來源:Compound

而更新之後,則會按照借貸市場的「資產規模」來分配 COMP 的借貸挖礦,藉此避免單一市場的借貸利率太過極端的問體產生,例如先前 Compound 市場上面的 Brave(BAT)代幣借款年利率曾一度高達 33%。此提案將於本週五正式生效。

該提案通過後,Compound 借貸市場的利率與資金規模出現大幅輪動,DAI 的借款與放款利率大約在 4% 左右,而鎖定資產規模是目前 Compound 最大的幣種,換句話說,DAI 的借貸市場能夠分配到最多 COMP,這吸引了大量參與流動性挖礦的人,選擇 DAI 做為其操作 Compound 流動性挖礦的標的。

compound 7月3日
資料來源:Compound

然而 MakerDAO 社群對這種「另類的需求」感到擔憂,MakerDAO 風險小組的 Cyrus Younessi 寫道: 

「我們有機會(甚至很有可能)看到市場對 DAI 的空前需求。但 DAI 的大部分流通量也可能會被鎖定在 COMP 協議中,削弱交易市場的賣方深度。」

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