Compound法律總顧問:幹嘛要做證券代幣(Security Token/STO)?
快速了解:什麼是證券代幣(Security Token)?
一句話概括的話,就是把證券代幣化,而人們最熟悉的證券就是股票。證券代幣(Security Token)被認為的好處,多是著墨在「大幅增加流通性」、「投資可以碎片化」、「提升可信度與效率」等。
而在美國的 1933 年證券法案中,證券(Security)的定義相當廣泛,舉凡股票、庫藏股 (Treasury stock)、債券、投資契約等,甚至是加密貨幣都會因為募資形式,以及暗示預期收益,被認定為證券。像是著名的 Telegram 區塊鏈專案 TON,就因為遭美國證監會指控出售未註冊證券,而遭罰 1850 萬美金罰款,計畫也難產。
Compound常務顧問:不是不能做,是幹嘛要做?
去中心化借貸平台 Compound 的法律總顧問 Jake Chervinsky 今天(26日)發出了這樣一則貼文:「證券代幣:不是不能做,是幹嘛要做?」引起了一些有趣的討論。
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Security tokens: it's not that you can't, but why would you?
— Jake Chervinsky (@jchervinsky) August 25, 2020
Jake Chervinsky 認為,證券代幣只能在合規的平台被交易,而且所有的交易地址都必須在白名單內。(註:因資格限制嚴格,能參與的人並不多,一般散戶無法直接參與。)
業內人士回覆他,就算所有的交易地址都必須在白名單內,但它還是比舊有的證券交易系統又快又好。
Jake Chervinsky 則對這樣的說法存疑。他表示,所有的交易轉移都可以被中心化的第三方機構單方面裁決駁回。所有代幣都可以被單方面地扣押、吊銷和重新分配。而且現在根本沒有受監管的交易平台。(註:事實上是有的)這真的有比較好嗎?
接著,也有相關業者跳出來表示,他們認為,證券代幣的價值在於證券透過數位方式,在規格(format)上的革新,因為它比起紙本證券在保存、可信度,以及內容條件上,都更有效率。
Jake Chervinsky 則不否認這樣的優勢。不過他表示,會把這種論點歸類在「為企業省了一些錢」。但其實它的信任成本還是沒有縮減多少,它是一個偽託管,仍然取決於鏈下司法程序。
他亦對於證券代幣可能帶來的好處存疑:
- 目前還不確定結算的最終性,如果在第三方平台還有撤銷權的狀況下,是否真的有比較快。
- 有預期好處,但無法被保證。券商進入在白名單後,在鏈下再進行質押轉讓。
- 證券代幣是受到嚴格監管限制的。
對於房地產衍生的證券代幣,他也認為,在處理其成本與複雜性下,將其上鏈是否符合效益。
The Block 研究總監 Larry:這讓 DeFi 更有意義
重砲型名嘴 The Block 研究總監 Larry Cermak 也回應:
「只允許白名單擁有的證券代幣超無聊。」他表示,代幣化資產有趣的地方在於改善可組合性(composability)與可取得性。但這些事情並不會成真,因為證券就會可以在 Uniswap 這樣的去中心化平台上交易,這麼一來監管者將完全失去掌控。
Security tokens that only allow whitelisted addresses to hold them could not be less interesting. The whole point of tokenizing anything is to improve composability and access. But that won’t happen because then securities could trade on Uniswap and regulators lose all control https://t.co/UR11pK2RHp
— Larry Cermak (@lawmaster) August 26, 2020
他進一步表示,當你意識到,監管者永遠不可能會讓證券匿名地運作,像是穩定幣、有類似股票結構的無需許可協議(像是 DeFi 等),就會顯得更有意思。
Jake Chervinsky 也有回覆類似的概念。他表示如果證券代幣能夠得利於開源協議的組合型(像是 DeFi 等),那他會超級期待。但是有鑒於現有的監管框架下,他認為這會非常的困難。