DeFi 防騙｜什麼是流動性池(LIQUIDITY POOL)？它們如何運作？

2020/8/27

近來去中心化交易所 Uniswap 越演越烈，百倍幣頻頻出現，許多一夜致富的故事是不是讓你心癢癢？在決定梭哈之前，鏈新聞希望你先透過一個十分鐘的影片了解什麼是流動性池（LIQUIDITY POOL）。然後你會知道，Uniswap 百倍暴漲的幣，背後的機制跟 Coinbase 或幣安並不相同。滿漢全席、上天下地、妖魔鬼怪，都可能一夕成為空氣。

這部解釋「什麼是流動性池？」的影片中，會說明「為什麼 DeFi 需要它？」、「Uniswap、Balancer、Curve 的流動性池又有什麼不同？」。鏈新聞翻譯影片中的內容，建議讀者可以搭配使用，並以原文影片為準。

內容目錄

為什麼 DeFi 需要流動性池？

流動性池（LIQUIDITY POOL）指的是一池被鎖在智能合約內的代幣。它們藉由提供流動性來促進交易。這些流動性池會被去中心化交易平台（DEX）所運用。最早採用流動性池的是 Bancor，但真正讓它流行起來的是 Uniswap。

廣告 - 內文未完請往下捲動

在我們解釋流動性池是如何在其中運作，以及 AMM（自動化做市商）是什麼之前，先讓我們了解為什麼需要它？

如果你熟知像是 Coinbase 或是 Binance 這樣的交易平台，你會知道，那裡的交易是基於訂單簿模型（order book model）。這跟傳統股票市場一樣，像是紐交所（NYSE）還有納斯達克（Nasdaq）。

在這些訂單簿模型市場中，買家和賣家會各自制定他們的訂單。買家（又稱 BIDDERS，投標人）期望用最低價買到想要的資產，而賣家則是期望用最高價賣出同一項資產。

因此，交易要成立，買賣雙方必須要在價格上達到共識。交易可能在兩種情況發生，一是買家提高投標價，二是賣家降價出售。

但若是沒有人願意重新出價怎麼辦？又或者你想買的幣數量不夠怎麼辦？

這時候，必須依靠做市商（market maker）的參與了。簡單來說，做市商是一個促進交易的實體，它會一直接受買單與賣單，藉此提供流動性（Liquidity）。因此，用戶可以不需要等待對手方出現才能交易。

為什麼去中心化金融(DeFi)不能仿造這種機制呢？

其實是可以的。只是它會變得又慢、又貴，而且還很難用。主要原因是，訂單簿模型相當依賴做市商，要有很多個做市商，針對某項資產一直不斷地做市。若是沒有做市商，交易所會立刻變得不具流動性。對於一般用戶來說，就會變得很難用。

除此之外，做市商需要一直追蹤現時價格，並持續改變他們的出價，然後會有龐大數量的訂單發向交易所。

以太坊每秒可以處理 12~15 筆交易，出塊時間在 10~19 秒間，這對於訂單簿交易所來說，並不是一個可行的選項。每筆與智能合約互動的交易，都會需要 Gas Fee（可視為手續費）。做市商光是提出訂單，就可能讓他們破產。

那第二層協議可以解決這個問題嗎？

有些第二層協議，像是 Loopring（路印協議）看起來蠻可靠的，但就算是他們，仍然依賴著做市商，而同樣會面臨流動性問題。不僅如此，如果有用戶想要做一筆交易，在第二層協議出入金，還必須多經過兩道手續。

這也是為什麼要發明新東西，讓它在去中心化的世界更加流暢運作的理由。而這就是為什麼需要流動性池的原因了。

流動性池是怎麼運作的呢？

一般來說，一個流動性池會有兩種代幣，這兩種代幣形成一個新的交易對市場。DAI / ETH 可以作為一個很好的流動性池範例，它在 Uniswap 上相當受歡迎。

當一個新的流動性池被創建時，第一個流動性提供者（Liquidity Provider，LP）會設定在池中的初始價格，LP 會被驅使著讓池中的兩種資產維持等價值。如果池中的初始價格，與全球市場價格脫節，那就會立即產生一個套利空間，讓 LP 損失資金。對於後續加入資金池的 LP 來說，同樣會面臨這樣的風險。

當流動性池獲得流動性時（可理解為注入資金），LP 會獲得一個特殊的 LP 代幣，代表著他們提供了多少比例的流動性。

當交易是由此流動性池所促進時，0.3 % 的交易費用會按照比例分給所有 LP 代幣的持有者。如果 LP 想要抽回他們提供的流動性資金，其所代表的 LP 代幣就必須被銷毀。

每次有 LP 代幣被銷毀，就會根據確定性算法（Deterministic algorithm）啟動價格調整，這樣的機制，也就是自動化做市商（Automated Market Maker, AMM）。

而在每一種不同的協議中，他們所用的 AMM 算法都有些不一樣。基礎流動性池（basic liquidity pool），像是 Uniswap，使用的是恆定乘積做市商算法（constant product market maker algorithm）：ｘ* y = k，讓 x 代幣數量與 y 代幣數量的乘積，永遠等於常數 k。

正因為這樣的演算法，流動性池可以永遠提供流動性，無論交易多大。主要是因為，當某代幣的需求增加時，這個算法會一直增加它的價格。

這種流動性池的重點在於，代幣的比例支配著價格。

舉例而言，在 DAI / ETH 的池子中投入 DAI 買入 ETH，就會造成 ETH 的價格上升，而 DAI 的價格會下降。

價格移動的幅度，則是依據交易的大小、池子的大小而定。越大的池子，就能承受越大的交易量，對價格的衝擊也比較小（也就是所謂的滑價 Slippage）。總之，越大的池子可以乘載越大的交易，而且產生的滑價比較小。

因為大池子滑價比較小，可以帶來更好的交易體驗。有些協議，像是 Balancer，開始給予 LP 更多的獎勵，以吸引流動性，這樣的過程，就叫做「流動性挖礦」（liquidity mining）。流動性池、自動化做市商的概念很簡單，但也很有用。如果我們不用中心化的訂單簿，那我們就不需要做市商的外部支持。

上述的流動性池機制，被用於 Uniswap，他們是最基礎的流動性池。其他流動性池複製了這樣的概念，並且加入了一些有趣的想法。

像是 Curve，他們發現 Uniswap 的 AMM 機制，在兩種價格相近的資產間，運作的並不順利。像是穩定幣，或是同一種代幣的衍生產品（像是 WETH / SETH）。Curve 池子的演算法，在交易這一類型代幣時，可以提供更低的手續費，還有滑價也會更低。

還有另外一種流動性池的例子 – Balancer，他們發現我們不需要把池子裡的資產限制為兩種。 Balancer 容許一個池子內可以至多放入八種資產。