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Vitalik 不認同庫存流量比模型：價格上漲與區塊獎勵減半沒有直接關聯

Jeff
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Vitalik 不認同庫存流量比模型：價格上漲與區塊獎勵減半沒有直接關聯

以太坊聯合創始人 Vitalik Buterin 昨日在 Twitter 上指出，「比特幣的區塊獎勵減半會對價格產生影響」的說法是不可證偽的。並表示，其不認同 PlanB 開發的比特幣庫存流量比模型的理論基礎。

Vitalik 不認同 S2F 的理論基礎

比特幣的庫存流量比模型（Stock-to-Flow, S2F）是由化名 PlanB 的匿名分析師所提出比特幣估值模型，該模型於 2019 年 3 月首次發布。PlanB 將比特幣定義為一種基於點對點（P2P）網路、加密演算法和工作量證明，且具有稀缺性的數位資產。而庫存流量比模型就是一種透過量化稀缺性的方式估算未來價格的估值模型，通常庫存流量比越高，資產的估值就會越高。

然而，僅憑稀缺性來預測比特幣價格的估值方式，引發許多人對該模型的有效性產生質疑。以太坊創辦人 Vitalik Buterin 昨日就在其 Twitter 上再度表示，他不認同該估值模型有效性。根據鏈新聞先前報導，Vitalik 早在今年三月就曾表示他認為該估值模型是網路上 95% 的廢文之一。

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由於該模型主要基於稀缺性，而每一次比特幣區塊獎勵減半都會影響比特幣的稀缺性，Vitalik 同意在每次區塊獎勵減半發生之前，比特幣的價格往往會出現上漲。但是，他並不同意庫存流量比模型的理論基礎，理由是，「減半導致比特幣價格上漲」的理論本身是不可證偽的，簡單來說，雖然區塊獎勵減半發生前後價格會出現上漲，但沒有證據可以證明價格的上漲是因為區塊獎勵減半。最後，Vitalik 更直指兩萬美元的高峰事發生在 2016 年減半後的第二年年底，且價格隨即下跌，證明兩者之間並沒有直接關係。

比特幣需求面影響力大於供給

庫存流量比的另一個盲點是，該模型僅針對供給面的變化，而需求則假設恆定或穩定上升。我們都知道，比特幣的總供應量是恆定的，而且所有人都知道比特幣採取通縮的設計，供給面並不會發生什麼出乎意料的變化。但比特幣的需求不是固定，因此，需求面對比特幣的價格影響，可能會比供給還要來得大。但庫存流量比模型的設計邏輯卻僅著重在供給，這成為外界詬病的盲點之一。

有趣的是，不久之後 PlanB 本人也在 Vitalik 的推文底下正面回應他的質疑：

「我不敢苟同。減半會使 BTC 產生稀缺性，稀缺資產（如 BTC、黃金、白銀等）的價值似乎要高於非稀缺資產。價格高峰並沒那麼重要（高峰是由貪婪和 Fomo 引起的），重要的是平均的價格水平。」