IPO市場火熱！FTX創辦人打臉Bakkt估值：預測未來用戶數暴增誰不會？
比特幣期貨交易平台 Bakkt 與美國主流交易所 Coinbase 接連傳出即將上市的消息，儘管對於加密產業為利多，但 FTX 創辦人 Sam Bankman-Fried (SBF) 並不看好這兩家機構的未來發展，甚至將 FTX 搬出來好好比較了一番。
Bakkt 估值過高
簡單來說，Sam 可能認為 Bakkt 在過去所交出的成績單並不太理想，因此對於上市估值一事感到不屑。他根據 Bakkt 提交給美國證監會 (SEC) 的文件逐一提出質疑。
Bakkt 的目標是 20 億美元的估值，但從何而來？Sam 根據下圖資料諷刺表示：
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估值當然是來自於他們「2025 年估計」的一年 3,000 的活躍用戶以及 5 億美元的營收。
Sam 問到，基於 2025 年的預測不會太遙遠嗎？他自問自答表示：
是有點遠，但通常人們都是基於未來而投資，而且他們可以基於用戶數的成長來繪製一張非常具有說服力的成長曲線圖…等等，他們 2020 年用戶數還是零嗎？
Sam 指出，Bakkt 連 5 億美元的估值都不符，甚至 2021 的預估收入也僅有 5,500 萬美金。那麼究竟 20 億美元的估值從何而來？Sam 自己給出了 3 個答案：
- 拜託，這可是洲際交易所 (Intercontinental Exchange,ICE)
- 比特幣大幅上漲，估值理應有所提升
- 熱錢正流向各個 IPO
Coinbase 靠高額手續費盈利
Sam 在隔日也對於 Coinbase 的盈利模式頗有微詞，他表示 Coinbase 去年收益約在 10 到 20 億美元之間，而 FTX 交易量大約是它的兩倍，但卻連 15 億美元都賺不到。這部分是因為其手續費是 FTX 的四倍之多。他指出：
當我在 Coinbase App 買 8 美元的比特幣，價格是 40,422，但市場報價為 35,250 美元，這代表手續費為 14.5%，因此 8 美元的交易手續費就要 0.99 美元。當你使用 Coinbase API、Coinbase prime 時他們都不賺錢，但當你的高中同學決定要在 Coinbase App 購買人生第一顆比特幣時，他們就賺錢了。
9) Now, I want to tread lightly here–don't throw stones in glass houses!
But I tried to buy $8 of BTC. The price I got was… $40,422.
BTC is currently trading at $35,250.
That's a 14.5% fee.
14.5% is a lot.
(Maybe people should check out FTX!)
— SBF (@SBF_FTX) January 12, 2021
儘管有所批評，Sam 仍總結出兩點：
- Coinbase 不是 Bakkt 2.0，他們真的有賺錢。
- FTX 上的 Coinbase Pre-IPO 合約可能估值更高。
而 The Block 研究總監 Larry Cermak 也認為 Coinbase 手續費過高且盈利模式無法持續，Sam 同意這種說法，並指出 Coinbase 日後可能將業務重心轉為面向機構為主。Sam 對於 Bakkt 如此關注，想必不久後 FTX 也將上線其 Pre-IPO 產品。
