鏈新聞觀察｜Uniswap不用靠流動性挖礦也行？丟失逐利農夫，年化不輸SushiSwap

Uniswap 結束首輪的 UNI 流動性挖礦，四個流動性池的流動性提供者暫時無法再獲得 UNI 獎勵。近期的治理提案中，對於下一輪的流動性挖礦已有規劃，但 Uniswap 的社群卻是相當反對，有近九成的投票都不希望「再推出」或「這麼快推出」流動性挖礦。

Uniswap 真的需要流動性挖礦嗎？觀察目前 Uniswap 與 SushiSwap 流動性提供者可得的年化報酬，我們發現沒有流動性挖礦的 Uniswap 似乎也不差。

Uniswap：流失流動性、交易量未銳減

鏈新聞觀察，Uniswap 在停止挖礦性挖礦 (liquidity mining) 後，流動性 (liquidity) 持續降低，不過交易量沒有顯著下降 ; 而競爭者 SushiSwap 流動性則是大幅增加，幾乎回到九月吸血 Uniswap 的水平，儘管交易量有所成長，但仍為 Uniswap 的三分之一以下。

在觀察 DeFi 鎖定資產排行榜發現，SushiSwap 為第六名，而 Uniswap 已離開首位寶座，成為第四：

Uniswap社群：沒有流動性挖礦，不會比較差

社群成員 govro 指出，實際上 UNI 挖礦獎勵造成兩個負面影響：

第一，與四個獎勵資金池的過往數據相比，在 UNI 獎勵的加持下，四個資金池的總流動性已經高於交易量太多太多，這讓流動性提供者（LP）的收益（UNI + 0.3% 手續費）低於以往僅靠手續費賺取的收益。

第二，挖礦獎勵的發行也稀釋了 UNI 的持有者（非 LP），流動性挖礦唯一的好處就是 Uniswap 的總鎖定價值提高了，但交易量並沒有因此提升，而交易量才是能代表 Uniswap 實際經濟價值的數據。

對於流動性提供者來說，期望的是熱絡的交易帶來可觀的手續費分潤，流動性挖礦的額外獎勵只是輔助獲利。根據 Uniswap 社群成員 govro 的意見，我們統計了在 Uniswap 在停止流動性挖礦前後的「交易量/流動性比值」，比值越高，代表整體而言流動性提供者 (LP) 能夠分到的交易手續費越多。

從結果來看，Uniswap 在丟失流動性後，對於交易量的衝擊不大，因此比值反而大幅升高，少了來瓜分流動性收益的逐利農夫，流動性提供者反而能分到較多的交易手續費。反觀 Sushiswap，流動性大幅提升下，交易量並沒有為比值帶來太大的幫助，甚至稍微降低了流動性提供者的收益。

四個流動性池的獲利比較

為了進一步估算驗證，鏈新聞比較了四個 UNI 挖礦的流動性池 (WBTC-ETH、ETH-USDT、DAI-ETH、USDC-ETH)，在沒有挖礦獎勵之後，與 SushiSwap 的獲利有多少差異。

以 1,000 美元價值為單位，若在現況 (11/19 13:00) 的數據中，分別在 Uniswap 與 Sushiswap 中可以得到多少獲利：(Uniswap 只有手續費分潤，SushiSwap 則為手續費＋SUSHI獎勵)

從上表可以看出，作為流動性提供者在無流動性挖礦的 Uniswap 參與 ETH-USDT 、USDC-ETH 的池子，獲利仍高於有流動性挖礦的 SushiSwap。因此可驗證在目前的條件下 (流動性、交易量與治理代幣價格)，Uniswap 即使沒有流動性挖礦，仍具有一定優勢。

此外，必須注意 SushiSwap 的 SUSHI 挖礦所得，依照現行制度需鎖倉三分之二長達半年，依據幣價波動牽動 ; 而流動性池交易手續費收入 0.3%，會拆分成 0.25% 給流動性提供者，另外 0.05% 則還需要透過另外質押 SUSHI 獲得。因此實際收益會依據用戶行為不同。