【鏈新聞專題】零利率時代,你我都該認識的加密貨幣定活存商品

source: Yahoo Finance

許多原本由傳統銀行所提供的業務已在加密產業中生根萌芽,各大加密交易所也紛紛「銀行化」,競相採用長期存在於傳統機構中的相關金融服務,而加密貨幣抵押的高利率成為了吸引用戶的關鍵因素。

前言:無限QE、零利率,保值還能去哪裡?

美國聯準會在今年 3 月 3 日無預警閃電降息 0.5% 之後,15 日再次緊急降息 4 碼,其基準利率來到 0 至 0.25%,接近零利率。16日,啟動 7,000 億美元的量化寬鬆措施,三月底直接祭出無限量量化寬鬆(unlimited QE)。台灣央行隨之降息 1 碼(0.25%),下修 GDP 至 1.92%,國安基金進場護盤。

回顧上次美國無預警宣布降息,是 2008 年的金融海嘯。此外,整體金融市場也受到武漢肺炎(COVID-19)、沙烏地阿拉伯與俄羅斯之間的石油價格戰的重創,僅一週內標準普爾500指數(S&P 500)就觸發 3 次熔斷機制。而美股熔斷機制歷史上只發生過四次,此前需追溯到 1997 年 10 月,全球經濟前景堪憂。

降息可能連帶影響到貨幣貶值,意味著現金價值持續縮水,即便大眾透過銀行定存理財也可能面臨資產貶值的結果。目前以台灣來看,定存年利率約落在 1~2% 不等,這意味就算將一千萬新台幣投入定存,平均每個月僅有 1 萬多的利息。

事實上,隨著銀行存款利率越來越低、甚至達到負利率的時代,大眾較不熟捻的「加密貨幣」儲蓄理財商品已逐漸成熟,在近兩年已成為加密領域中的熱門話題。許多原本由傳統銀行所提供的業務已在加密產業中生根萌芽,各大加密交易所也紛紛「銀行化」,競相採用長期存在於傳統機構中的相關金融服務,而加密貨幣抵押的高利率成為了吸引用戶的關鍵因素。

彭博統計,在2020年有正回報的只有美國國庫券、美元、黃金、德國債券,其他全是衰退。儘管比特幣衰退,但與新興市場貨幣(EM currencies)的表現差不多,甚至優於美國股市。

選擇加密貨幣定活存,還有分去不去「中心化」

儘管多數的加密貨幣都不需要一個中央機構來集中發行與紀錄帳務往來(就像是中央銀行的角色),但要做到讓用戶儲蓄、提供借貸衍生利息,這樣的機制更為複雜,依據可信任程度或效率,市面上有不同的服務類型。

目前來說,分成「以程式碼來執行金融契約」(智能合約)的去中心化金融(DeFi, Decentralized Finance)與「由私人機構以加密貨幣提供金融服務」的中心化金融(CeFi,Centralized Finance)。

DeFi:交給程式碼的金融體系

「DeFi」一詞是由借貸平台 Dharma Labs 聯合創辦人 Brendan Forster 所提出,在 2018 年 8 月 1 日以一篇《Announcing De.Fi, A Community for Decentralized Finance Platforms》宣告「DeFi」概念的誕生。

去中心化金融(Decentralized Finance, DeFi)主要是由名為以太坊(Ethereum)的區塊鏈協議所衍生出的金融體系,包含借貸、去中心化交易、衍生性商品、穩定幣等都在生態範圍內。「去中心化」意味著 DeFi 無法由任何特定組織、機構所「完全」掌控。DeFi 的金融產品規則會透過程式碼來定義,相關數據可以接受透明檢視,且不得任意更改。

市場中熱門的 DeFi 服務提供者包括 MakerDAO、Synthetix、Compound 等。

CeFi:交給人的金融體系

中心化金融(Centralized Finance, CeFi)指的是私人機構所提供的加密貨幣理財商品或服務。類似證券交易所角色的加密貨幣交易所,也紛紛推出定活存、借貸等服務,例如:幣安、Bitfinex、Pionex 等,而另外也有專營的儲蓄與借貸平台例如:BlockFi、Celsius Network 等。

加密貨幣交易所一直是加密產業中極具影響力的「主導者」,也並不打算讓 DeFi 專美於前,藉由交易所自帶用戶流量、互操作性高、使用門檻低等先天優勢與之抗衡,中心化金融(CeFi)崛起,並且通常在「利率」上更優於 DeFi 產品。

以下列舉幾個較為知名的 DeFi/CeFi 項目,或許能成為「低利率時代」的另類選擇:

DeFi 項目簡介

(1)dYdX

source:medium

dYdX 在去年 5 月正式上線,是建立在以太坊上的去中心化交易所(decentralized exchange, DEX),在 2018 年 10 月獲 a16z、Polychain Capital 等知名風投機構挹注 1,000 萬美元的戰略投資,2019 年 9 月 Coinbase 也對其投資了 100 萬 USDC。

dYdX 具備放貸、借貸、保證金交易三大功能,提供最高 5 倍槓桿的保證金交易,以此實現加密資產的借貸功能。而借貸的利率是依加密資產的供需而浮動,也就是以加密貨幣(如 Dai)在該平台實時的「放貸數量及借出數量(利用率)」進行計算

4/6 截稿為止,各幣種借/貸利率

dYdX 目前支援網頁錢包 MetaMask、手機錢包 Coinbase Wallet、硬體錢包 Ledger 連結,以及三種加密資產的交易與借貸:ETH、DAI 和 USDC。其中錨定價值 1 美元的穩定幣 Dai ,其放貸利率年均有 5% 以上。

中心化穩定幣 DAI 在 dYdX 的利率(source:loanlist)

dYdX 支援幣種較少但也因此在操作上較為簡單明瞭,其團隊自 3 月 10 日起開始收取交易手續費,正式為 dYdX 建立了可持續的盈利模式。截稿為止,藉由該平台鎖定資金的近 2,000 萬美元,DeFi 綜合排名第 7 。

優勢:

  • 知名風投機構投資
  • 站穩 DeFi 保證金交易市場

劣勢:

  • 僅提供三種資產
  • 借貸流動性較低

(2)Aave

source: PR Newswire

Aave 早在 DeFi 開始熱門之前就推出了借貸平台 ETHLend,而在 Aave 知名的快速貸款協議「閃電貸款」(Flash Loan)正式上線後,團隊才將 ETHLend 平台關閉。Aave 是一種去中心化、無需許可且非託管的借貸協議。平台中支持 16 種加密資產,近期更與具備高流動性的 USDT 合作,其 Dai 提供用戶 5% 上下的利率。

「aTokens」是 Aave 的計息代幣。分別在用戶將資產存入 Aave 時鑄造,並且在贖回時銷毀。智能合約將鑄造 1:1 掛鉤的 aToken 發送給貸方。假設存入 200 Dai,用戶錢包中將獲得 200 aDai。基礎資產(貸方借出的 200 Dai)將借給借款者,而 aDai 將在貸方用戶錢包中實時產生利息。

今年才上線的 Aave ,截稿為止已經鎖定了 3,000 萬美元,並在所有 DeFi 綜合排名第 5。

優勢:

  • 技術團隊深耕多年
  • 與 Chainlink 預言機整合
  • 資產選擇性多

劣勢:

  • 利率浮動較大
  • 流動性較低

CeFi 項目簡介

(1)BlockFi

source: The Cryptonomist

BlockFi 是中心化的加密資產借貸平台,由 Winklevoss 兄弟的雙子星交易所 Gemini 支持,在 2019 年 8 月獲 Valar Ventures 領投 1,830 萬美元的首輪融資,今年 2 月再次獲得由 Valar Ventures 領投的第二輪 3,000 萬美元融資,參與者包括主流交易所 Coinbase Ventures、區塊鏈開發商 ConsenSys Ventures、Morgan Creek、Galaxy Digital 等機構投資者。

BlockFi 提供 5 種加密貨幣借貸,利息依不同幣種介於 2% – 8% 之間,並在去年底上線交易功能,便於用戶操作不同幣種之間的轉換。近日則是推出了法幣入金服務,用戶能以「美元電匯」的方式入金,平台會立即轉換為雙子星交易所 Gemini 旗下美元穩定幣(GUSD)。

根據 BlockFi 的最新公告,4 月 1 日起抵押層級一的 BTC( 5 個以下) ,將上調利率至 6 %。抵押層級一的 ETH (500 個以下) 調整至 4.5 %。而美元穩定幣利率則是都有 8.6%。

BlockFi 沒有最低入金的限制,但由於其系統透過 Gemini 代為託管,最低提款限制為 0.003 BTC 以及 0.056 ETH。若低於最低餘額仍然可以提款,但可能需要長達 30 天的處理時間。

BlockFi 最高提領限制以及手續費

貸方用戶每個月有一次免費提幣的機會,加密貨幣(BTC、ETH、LTC),穩定幣(USDC、GUSD)分別各一次,超過此限會依照下圖收取手續費。

BlockFi 也能以美元透過電匯提款的方式出金,但目前僅支持 10,000 美金以上的提款,對於散戶來說是非常不合適的出金方式。

優勢:

  • 由頂級投資機構支持
  • 最高 8.6% 的高利率

劣勢:

  • 資產選擇性少
  • 利息機制不透明

(2)Celsius Network

Celsius Network 成立於 2017 年,為成長最快的加密貸款公司之一,在 12 個月內存款達 3 億美元,並完成 20 億美元的加密貨幣借貸服務,在 2018 年被富比士評為「傳統銀行業務破壞者」。由於與 BlockFi 非常類似,因此也將其視為主要競爭對手。

Celsius 的合作託管商是 2013 年發展至今的 BitGo,為用戶提供了一定的安全性,可借貸資產高達 23 種加密貨幣,利率介於 1.51% – 7.25 % 不等(如下圖),而用戶若選擇以 Celsius Network 的代幣(CEL)為利息,將會獲得更高收益(下圖綠字)。

CEL 代幣的應用場景還包括建立用戶的忠誠度等級,若用戶接受以 CEL 作為支付利息,錢包中持有更多 CEL 代幣將會獲得更高收益。錢包中的個人資料頁面可查詢忠誠度級別。

然而,CEL 代幣已經自二月高點 0.17 下跌至截稿為止的 0.078 美元,因此若想藉由 CEL 代幣坐擁被動收入的用戶還需三思。

Celsius Network 已與支付處理公司 Simplex 建立合作關係,提供用戶以信用卡或借記卡在平台上購買加密貨幣的法幣通道,手續費為 3.5%,且同樣只接受美元。而有別於其它借貸平台,Celsius.Network 僅能透過手機 APP 操作。

Celsius Network 還沒有傳出過任何業務危機,但是其不透明的利息機制在先前曾引發爭議,存在存款利息生成機制未向用戶披露風險的問題。Celsius 則是強調,平台將存款借給對沖基金、機構交易商和交易所以產生利息,除了大型機構以外,也以加密資產作為抵押品向用戶提供美元貸款,並從這些貸款中獲利。

優勢:

  • 已在 SEC 註冊
  • 借貸資產多樣化
  • 最高 12.3% 的高利率
  • 零交易費(信用卡買幣除外)

劣勢:

  • 只能透過 APP 操作
  • 利息來源不透明

(3)交易所借貸產品

主流交易所如 BitfinexPoloniex 皆有推出保證金融資借貸的服務,但由於借貸天數約為 2 到 60 天不等,因此用戶必須時常在借貸到期後再次手動操作,又或者是藉由市面上的「借貸機器人」來達到資產效益的最大化,對於新手在操作上較不友善,借貸利率如下圖所示。

由下圖 Poloniex 交易所的借貸頁面可以發現,相較之下 Poloniex 的貸款需求相當低,即使是最主流的 USDT 也只有約 2,000 USDT 的借貸深度。

主流交易所幣安也有推出靈活性更高的「活期存款」商品幣安寶,但利率就相對較低,另外也會不定期推出 15 – 30 天不等的「定存」商品,利率有 10% – 15% 左右,但通常一上線即被搶購一空。

而主打量化交易的交易所 Pionex 先前也推出了理財商品派幣寶,提供 10% 以上的比特幣幣本位年化收益。高收益通常也伴隨著高風險,根據 Pionex 的資訊,派幣寶的收益就是以用戶的資產去各大交易所進行「高頻套利」而來,因此若其中的「第三方交易所」跑路、倒閉,錢是拿不回來的。

優勢:

  • Bitfinex 活躍貸款流動性高
  • 高收益

劣勢:

  • 缺乏資金流向透明度
  • Bitfinex 的黑歷史
  • 資產掌控權低
  • 受法規限制

總結:DeFi 還有進步空間,建議審慎評估後嘗試

DeFi 是圍繞著以太坊區塊鏈發展而來,而以太坊(ETH)在 3 月 12 日的大幅下跌可以說重創了 DeFi 系統,後續造成一系列連鎖反應:

  • MakerDAO 清算機制未能如預期運作
  • 鏈上網路壅塞使許多用戶抵押品被清算
  • 手續費(Gas Fee)暴漲
  • 借貸利率下調
  • 流動性下降
  • DAI 溢價

這次的壓力測試也顯現出 DeFi 非常仰賴以太幣的穩定性,在用戶不願持有以太幣(或被強制清算)的情況下,借貸流動性、利率降低,DeFi 總鎖定資金也下降至 5.5 億美元。

而中心化的借貸平台、交易所理財產品則是需要進行 KYC 註冊,因此可能受限於各國法規限制,Celsius Network 就曾因為監管問題而暫停向美國用戶發放利息。此外,利息來源不透明的問題持續存在。

總體來說,交易所借貸以及理財商品適合不畏懼高風險、追求高報酬的用戶。而中心化借貸平台在託管機制、利率上皆有一定水準,適合風險意識中等的用戶。

DeFi 最大不同之處在於其可訪問性,只需以太坊地址就能輕鬆訪問,因此適合習慣掌控自己加密資產的用戶,其目前偏低的利率只能等待以太幣價格穩定、用戶回歸後才能逐漸回到正常值。CeFi 與 DeFi 各有優缺點,不用一昧追求高利率而選擇不適合自己的投資商品,依自己的投資習性、仔細評估風險後再進行抉擇才是正解。

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