USDT|Tether 發布審計報告,宣稱有超額擔保,問題在哪?

James Chiu
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USDT|Tether 發布審計報告,宣稱有超額擔保,問題在哪?

上月底(3/31),美元穩定幣 USDT 發行商 Tether 發佈了「儲備金報告」,證明所發行的穩定幣有「足額擔保」;另外,這篇報告還附上了一只證明,這個證明是由開曼群島的小型會計公司 Moore Cayman 簽署確認的,證明 Tether 報告為真,但這樣就能釋疑了嗎?

加密交易所 Bitfinex 挪用 Tether 儲備金 8.5 億美元一案在二月下旬落幕。紐約檢察長辦公室(OAG)宣布與 Bitfinex、Tether 達成和解。兩家公司須支付 1,850 萬美元作為和解金,在接下來兩年每季提交穩定幣 USDT 儲備金報告,還有離開紐約。

上月 31 日,Tether 也依約發佈了「儲備金報告」。報告指出,截至 2 月 28 日為止,Tether 的總資產(Total Assets)352.72 億美元,資產負債(Liabilities)約為 351.54 億美元,而 Tether 發行的數位貨幣在外的流通量總值約為 351.11 億美元。

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資產負債意指 Tether 共發行 351.54 億美元的 USDT,但雖然 USDT 是美元穩定幣,但仍會有價差,即 1 USDT ≠ 1 USD。

總體而言,目前 Tether 確實有足額擔保,甚至超過千分之一,但這樣就完全沒問題了嗎?

2 月 28 日前,有足額準備金嗎?

對於質疑 Tether 的人來說,這份報告並不足以杜悠悠之口。因為報告太過簡單,僅公佈 2 月 28 日當天的資產,那 2 月 28 日之前呢?

OAG 就曾指出 Tether 的儲備報告有誤導疑慮。

在 2017 年,Tether 為了證明自己有足額準備金,於 9 月 30 日公佈了「透明財務更新」,其中包括一份銀行報告,指出 Tether 有 4.42 億美元的準備金。

理論上,4.42 億美元應該要一直都在帳戶中,但根據 OAG 的和解書,在 9 月 30 日前,Tether 帳戶只有 6,100 萬美元,直到當天早上,Tether 才將 3.82 億美元存入帳戶。

那這次會不同嗎?目前 Tether 並沒有針對問題回應。

儲備金資產形式是什麼?

這份報告除了時間軸不清楚之外,另外也沒有透露資產形式,但這卻是投資人評估風險最重要的判斷指標。

報告寫道:

Tether 公司在 2 月 28 日時,資產合計至少 35, 276,327,156 美元,該集團發行數位資產所需的準備金,已經超過了贖回這些數位資產的總額。

威拉米特大學(Willamette U)法學教授 Rohen Grey 就在推文指出,目前不清楚 Tether 持有何種資產,也不知道這些資產存在哪間銀行,以何種形式存入。

除了有足夠擔保外,資產品質(Assets Quality)也至關重要。

一般來說,資產品質就是流動性好壞。假設 Tether 有足額準備金(擔保品)為真,在承平時期,用戶要以 USDT 換回美元是沒有問題的,但如果發生流動性危機,USDT 的贖回能力就會有問題。而最好的資產就是美國國債。

除了資產形式之外,託管銀行也是一大要點,因為美元資產會涉及到銀行的「託管銀行信用風險」。

由於 USDT 用戶的金流過於複雜,因此美國沒有銀行願意接受 Tether 的美元存款,這導致 Tether 需要將資產存在「離岸銀行」。而如果 Tether 不是將資產存放在聯邦準備系統(Fedwire)的銀行,該銀行就無法透過央行或該系統的銀行提供準備金流動性,這使得資產抵押轉換成準備金的難度大大提高。

正如下圖所示,不屬於聯邦準備系統(Fedwire)的銀行,需要透過 Fedwire 銀行擔保用戶的資產,所以一旦流動性危機發生,換回美元的利率將會大大提高。

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儲備金有數位貨幣,價格下跌怎麼辦?

更糟糕的是,Tether 的儲備金是有比特幣的,這點 Tether 的技術長 Paolo Ardoino 與法律總顧問 Stuart Hoegner 有在《What Bitcoin Did》的 Podcast 有證明回應過。

當時 Stuart Hoegner 表示,儲備金裡面是有比特幣的,因為有些交易是在 Omni 上進行,所以要用比特幣去支付。按此邏輯,隨著 Tether 在越來越多的區塊鏈上發行 USDT,那手中的加密貨幣部位也會越來越大,這就會產生兩個問題:一是價格波動性、二是通貨膨脹。

眾所周知,比特幣(或加密貨幣)的波動性極大,萬一比特幣下跌,Tether 能否有其它方案補足準備金就是一個問題,就是投資人要思考的問題。

此外,Tether 發行 USDT 方式應該是收到投資人的美元後,在 1:1 錨定發行 USDT,理論上這筆準備金是不能動的,但如果準備金中有比特幣,就表示 Tether 用了投資人的美元去購買比特幣,這樣的話,同一筆美元(USDT 和用戶的 USD)就會重複計算,這可能會推高加密資產的價格。

對於這兩個問題,Tether 一直都沒有公佈比特幣持有部位,這也是市場詬病的原因。並非一只證明就可以解決市場疑慮,Tether 可能還需要更努力一些。