紐約梅隆銀行最新研究報告《混合藝術與科學》,尋找最適合比特幣的估值模型

Jeff
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紐約梅隆銀行最新研究報告《混合藝術與科學》,尋找最適合比特幣的估值模型

紐約梅隆(BNY Mellon)銀行持有超過 25 兆美元的資產,是世界上最大的託管銀行之一。該銀行在今年三月發佈了一份名為《混合藝術與科學:比特幣估值》的研究報告,該報告旨在探討比特幣適用於哪一種估值模型。

備受討論的 S2F

目前最被廣泛討論的比特幣估值模型是量化分析師 PlanB 在他 2019 年 3 月提出「庫存流量比(S2F)」,該模型旨在利用比特幣的稀缺性衡量其未來價值(資產的當前總供應量(存貨)除以未來一年(流量)可開采的資產量),這同時也是可以用於與黃金和其他貴金屬一起使用的估值模型。

由於比特幣的產出數量會隨著時間的推移而下降,因此在庫存流量比模型下,比特幣價值將會隨之上升。PlanB 在去年比特幣減半時就曾預測,到 2020 年 5 月比特幣的價格將上漲至 55,000 美元左右,與目前的 57,000 美元相差不遠,儘管如此,仍然有不少批評者認為該模型不切實際。例如,加密對沖基金 Arcane Assets 的投資長 Eric Wall 在去年年底就曾表示: 

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「我賭 100 萬美金,S2FX 從現在起到五年之間將完全失準,這不是開玩笑,我願意把賭金交給我們都信任的第三方保管,當然你也要這麼做才行。我所謂的「失準」,是指比特幣甚至連 S2FX 預測的 50% 價格都無法達到。」

梅隆銀行的分析師在報告中同意 S2F 批評者的觀點,即「供應並不能決定資產價格」,且「美元的購買力」與「對通貨膨脹或貨幣貶值的預期」,更能合理解釋黃金與大多數商品的價格走勢。

其餘模型同樣存在缺陷

除了庫存流量比梅隆銀行分析師還在報告中列舉了其他估值模型,如:淨成本模型、網路價值交易模型、庫存流量跨資產模型(S2FX)等,但以上估值方法也都同樣存在缺陷。

利用比特幣挖礦成本進行估值的淨成本模型在未來可再生能源使生產成本降低後就會失準、網路價值交易模型基於鏈上交易量,但是即使大多數人的比特幣都在錢包不動,比特幣價格也一直在上漲,此外將比特幣與其他資產進行比較的庫存流量跨資產模型也同樣存在爭議。研究人員在報告中總結道,目前還沒有辦法選出一個能夠真正適用於比特幣估值模型,不過,研究人員表示:

「最終,比特幣的估值很可能是採用多種模型的組合,並且會在獲得主流採用的情況下不斷發展與更新。」