【BitMEX評論全文翻譯】通貨膨脹即將來臨，這是比特幣短暫歷史中最大的機會

2020/3/19

著名比特幣期貨合約交易所 BitMEX 釋出的最新網誌，對目前的經濟政策作出評論，也預測這將是比特幣短暫生命中最大的機會點。

【本文由鏈新聞編譯，原文名《通貨即將來臨》，內容註解僅供參考，原文請見】

內容目錄

摘要：

我們評估冠狀病毒對經濟和金融市場的影響。從病毒政策到央行資助的財政擴張（fiscal expansion）對病毒疫情的反應，將凸顯重大的經濟體制變化。到最後，在這種新體制下將有一個明顯的贏家：通貨膨脹。現在的經濟形勢可能看起來像是1970年代，對於通貨膨脹的預期並不穩定。政權轉移和通貨膨脹將是金融市場難以容忍的。在這種環境下，可以在短期內為比特幣提供最大的機會。

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冠狀病毒引發的金融市場崩潰

2020年冠狀病毒引起的股票市場崩潰，現在已成為歷史重大股災之一，其他還有：

全球金融危機（2008）
網際網路泡沫（2000）
亞洲危機（1997）
黑色星期三（1992）
日本資產泡沫（1991）
黑色星期一（1987）
石油危機（1973）
華爾街崩潰（1929）

2020年3月 17 日，波動率指數（VIX）達到84.83的高位，僅略低於2008年全球金融危機達到的峰值89.53。在撰寫本文時，從高峰到低谷，標準普爾500指數在2020年下跌了30％以上，道瓊工業平均指數創下自1987年的黑色星期一以來最大單日跌幅。

從金融的角度來看，2020年的冠狀病毒危機必然會被寫入歷史之中。比過去任何時候投入更多槓桿的資產管理者已經陷入危機，他們正拼命爭奪保住美元，這使得幾乎所有資產價格都呈螺旋形下降，從股票到大宗商品、從非政府債券到加密貨幣。

中央銀行和政府一直在迅速作出反應。在美國，美聯儲將利率降低至接近零（0％至0.25％），宣布購買至少5,000億美元的美國國債和價值2,000億美元由債券支持的抵押貸款，並將商業銀行的儲備金要求降低至零。而且可能還會有更多措施出現。但是，現在越來越清楚的是，這是央行行長最後賭運氣。只有貨幣政策是不夠的。

中央銀行已走到盡頭

中央銀行已經達到能力極限的說法，並不過時。實際上，即使是在央行行長之間，現在都已經成為共識。你可以選擇以下自己喜歡的論點（或多重選擇）：

利率已經處於下限。下限是0％，因為如果我們再往下，大眾將只是囤積實物現金。
購買更多的政府債券只能在流動性危機中幫到商業銀行，現在，實體經濟的貨幣政策傳導機制已被破壞。
我們已經達到「逆轉利率」，由於淨息差降低，進一步降息對商業銀行的影響為淨負數。因此，較低的利率會導致經濟疲軟。(鏈新聞註：當央行將利率降低到某種程度，反而會損害銀行業獲利、降低銀行業放貸意願，進而傷害到實體經濟。)
我們已經達到了央行擴張性貨幣政策的行為極限，任何進一步的極端措施都會給消費者帶來負面訊號，並對實體經濟產生淨值負面效益。

上述論點越來越引人注目。中央銀行本身的訊息現在非常明確：現在是採取財政刺激措施的時候了（來源：FT）

我們是否在正確的道路上？

也許著重在一個更重要的議題是，各國央行是否一開始就走上了正確的道路。2000年網際網路泡沫的處理方式是將利率從6.5％降低到 1％，然後在2008年金融危機中，處理方式是將利率從5.25％降低到0.25％。

美聯儲利率

美聯儲政策是基於模型，這些模型假定貨幣政策不會影響經濟結構，而只是緩解了貨幣在金融系統中的流動。但是我們認為，政策已變得非常極端，讓情況不再只是如此。美聯儲政策已成為改變經濟結構的主要動力。對惡化情況作出的反應，只是更加確保它會變得更糟。這些利率政策可能會助長一系列金融危機，每次危機都通過降低利率來「解決」，這又為下一次危機播下了種子。

不管人們對貨幣政策有何看法，毫無疑問的是，當前的體系不能再承受又一次的危機。現在是時候改變了。

經濟體制變化

世界各國政府將面臨巨額財政赤字，這不僅是由於更高的支出要求所致，也是刻意刺激經濟策略的一部分。

新產生的大型赤字將直接由中央銀行購買政府債券以注資舒緩，而且它有很多名目：

人民量化寬鬆政策
人民金融救市（The People’s Bailout）
現代貨幣理論
全民基本收入
直升機撒錢
財政轉移
綠色新政
救助計劃（Handout Schemes）（香港和美國）
冠狀病毒薪資補貼

這樣的請求來自中央銀行，而各國政府將會很樂意回應。儘管此財政政策有一部分是由缺乏貨幣力道所驅動，但政府不太可能會想抗拒它的發生。各國政府也會承受來自人民的巨大壓力。一開始，需求可能集中在減輕冠狀病毒的影響上。

為人們提供資金，以便他們在因經濟停滯而失去收入的情況下，可以購買日常必需品，並藉由防止病毒傳播為由的政策對企業的損失進行補償。但是，不僅有病毒會帶動支出。由收入增加和財富不均所推動的民粹主義也將迫使政府增加支出。

因為新型冠狀病毒所開啟的經濟停滯，毫無疑問地我們正往這個趨勢邁進，而且非常快。我們不要再自欺欺人，這是重大的政策轉變，是經濟體制的變化，而它帶來後果。

通貨膨脹衝擊

在實行貨幣政策的情況下，中央銀行通常會擔心行動後果，怕被視為讓特定個人受益，因此結果尚不確定。但是，在新的財政擴張時代，通貨膨脹將是一個明顯的贏家。通貨膨脹不僅會來臨，而且還會令人震驚。這樣的通貨膨脹原本已經從我們的集體記憶中消除了。過去30多年來，通貨膨脹率一直較低且穩定，政治人物和大眾並未意識到這一風險。我們無法預測通貨膨脹將如何以及何時出現，但是，在某些時候會突然受到衝擊。不僅是經濟衝擊，還是文化衝擊。

我們認為，最好的比喻是1970年代，當時通貨膨脹率波動很大，達到15％的高位。

美國消費者物價通貨膨脹（同比變化）

市場不能容忍變化。通貨膨脹將不僅衝擊我們的政治、經濟和文化，而且金融市場也會受到衝擊。在「央行看跌期權」的保護下，金融市場已經非常適應當前制度。財政擴張、不穩定的通貨膨脹預期，這兩件事所驅動的轉變將會很有趣。動盪的時代已經來臨。

鏈新聞註解：央行看跌期權，central bank put，意指央行釋出強力訊號，將透過政策來促進經濟與需求

比特幣的最大考驗

在這樣的經濟環境中，通貨膨脹的預期很高，黃金看起來將大放異彩。但是比特幣呢？隨著投資者競相爭奪美元，在2020年新型冠狀病毒引起的崩潰中，比特幣已下跌近53％（跌至谷底）。從許多方面來看，這是不可避免的。比特幣價格可能大放異彩的地方是，經濟危機導致通貨膨漲動盪之後。我們認為，在這種變化的經濟體制中，經濟和金融市場處於鬆動狀態，根本沒有明顯的錨點，甚至沒有通貨膨脹的可測目標，這可能是在比特幣短暫的生命中，所看到的最大機會。