【鏈新聞觀察】看完 Libra 2.0 白皮書之後, 解析四大改變的動機與作法

鏈新聞在 16 日晚間搶先報導了 Libra 釋出最新白皮書,以及 Libra 協會正由瑞士金融市場監管局(FINMA)審理金融支付系統執照的消息。在詳讀過白皮書之後,整理出四項 Libra 2.0 的重大更新,並解釋它的動機、目的以及處理方式。

解釋白皮書 2.0 的出現:來自 Libra 協會的Cover Letter

白皮書的第一部份用「來自 Libra 協會成員的求職信(Cover Letter)」這個標題,簡述提出白皮書 2.0 的動機。用這樣相對低姿態的字眼來向全球介紹自己,可見過去近一年的時間中受到多少壓力。而它的改變,確實也回應了來自各國政府、央行與監管機構的疑慮。

我們整理了 Cover Letter 中的內容,並列舉其動機、目標與改變—

動機:建立一個更具包容性和創新性的金融體系

目標:使 Libra 支付系統與當地貨幣、宏觀審慎監管政策(macroprudential policies)順利整合,並透過啓用新功能、大幅降低成本以及促進金融普惠性來補強現有的貨幣。

改變:
(1) 加入數個錨定單一貨幣的穩定幣,原先只有錨定多種資產的穩定幣(≋LBR,或稱 Libra Coin)
(2) 為 Libra 支付系統加入監管框架
(3) 放棄過渡至無需許可系統的規劃,但仍維持其金融特性
(4) 為 Libra 儲備提供強力保護

【改變一】錨定單一貨幣的穩定幣:四種法定貨幣

動機:為解決錨定多種資產的穩定幣 ≋LBR,可能干預貨幣主權和貨幣政策的問題。白皮書陳述,此計畫的目的只是為了補足法定貨幣不足之處。

作法:計畫中的單一貨幣穩定幣標的有美金、歐元、英鎊與新加坡幣,相對名稱為 LibraUSD(≋USD)、LibraEUR(≋EUR)、LibraGBP(≋GBP)、 LibraSGD(≋SGD),未來將可能增加。每一種貨幣的儲備金包括現金、現金等價物以及以該貨幣計價的超短期政府債券。≋LBR 僅在 Libra 網路上作為一種高效的跨境結算貨幣,由經銷商等網路參與者負責當地實體貨幣兌換。

細節:單一貨幣穩定幣的設計是為了簡化 ≋LBR, 讓 ≋LBR 可透過智能合約來維持單一貨幣穩定幣權重比例。亦即發行由法定貨幣作為儲備支撐的各種單一穩定幣,再依固定權重比例來錨定 ≋LBR。Libra 認為採用單一貨幣穩定幣的缺點是,可能會造成營運商在流動性維持上的負擔。

【改變二】符合監管的系統框架:訂營運標準,只先開放託管錢包

動機:解決全球監管機構對於反洗錢、反恐、制裁規範等金融監管需求。

作法:成立金融智庫(FIU),為支援與維護 Libra 網路的參與者建立營運標準。網路參與者有四類:

(1)指定經銷商
(2)受 FATF 核可的虛擬資產服務供應商(VASP,如交易所、託管)
(3)受 Libra 協會核可的 VASP
(4)其他個人或實體(非託管錢包)

儘管第四類的參與者可以實現普惠金融的目標,但因風險高,會受到轉帳金額與餘額的限制。將在通過國際監管核可後,逐步開放。此外,Libra 網路本身不會提供、記錄或結算 Libra 幣與法定貨幣或其他數位資產之間的兌換,都是由第三方金融服務商進行。

細節:關於制裁規範,透過合規協議可以對阻止特定錢包地址、特定 IP 位址的交易。此外,會有鏈外協議來幫助網路參與機構符合國際轉帳規則(Travel Rule)。

【改變三】放棄無准入系統的規劃:No Permissionless

動機:防範未知參與者控制系統以及刪除關鍵合規條款。

作法:放棄無准入系統(permissionless system)的規劃,改變成為網路服務與治理提供透明、開放且具競爭力的系統。Libra 認為,這樣的設計可以複製「無准入系統」的關鍵經濟屬性,也同時具有「准入系統」盡職調查的作用。而這也是為了回應監管機構的質疑。

細節:重大政策決定需要三分之二 Libra 協會的理事會代表的同意,而且受到瑞士金融市場監管局(FINMA)的監督。網路營運、代幣的鑄造與銷毀、儲備管理則是由 Libra 協會的子公司 Libra Networks 負責。不過,它仍開放開發者社群為其網路開發更多的應用與改進。

【改變四】增強對 Libra 儲備的保護

動機:因應極端狀況,與保護 Libra 的持幣者

作法:儲備會加入超短期、成熟、低信用風險與高流動性的資產,它也會提供資產緩衝的功能。

細節:由現金、現金等價物以及超短期政府債券組成 100% 的準備金。與銀行不同,銀行只會持有部分現金儲備與流動資產來償還存款負債。

總結

Libra 2.0 的推出清楚地映射了比特幣、USDT 等加密貨幣邁入主流支付會遭遇的困境,而絕大多數都是來自於監管考量,而非技術或是經濟模型。Libra 初版的設計就已經不是高度去中心化,也並非區塊鏈,但仍有朝向無准入系統的目標,這一點是與加密貨幣吻合的。

Libra 2.0 的改版內容為了符合現實的監管需求:放棄無准入系統、中心化治理、納入監管機構管轄,以及限制非託管錢包的使用等,都已經與加密貨幣的多數願景所相背離。不過,就應用目的來說,已經是實現了多數支付型加密貨幣的功能:快速、跨境、低成本、透明。事實上,對於營運商與用戶來說,去中心化一直不是個重要的議題。

有趣的是,加密貨幣交易所是有機會作為 Libra 營運商的,對於 Libra 網路來說,並不會去紀錄與其他法幣或是數位資產的交易,而是交由經銷商等服務供應商自行處理兌換。一但相對具有公信力與擔保的 Libra 穩定幣進入加密貨幣市場,或許對於既有的穩定幣公司 Tether 等,會有最大的威脅。

Libra 幣的兌換是交由第三方處理(source: Libra)

最後,Libra 2.0 也提到他們對於與央行數位貨幣整合的期盼,它會不會讓數位人民幣(DCEP)加入,又或者促使包含美國在內的國家加速數位化法定貨幣,也是值得關注的發展。