加密社群評論UST：Terra正說服大家UST真的價值一美元

「UST 是一種由 20 個比特玉米 (Bitcorn，暗喻比特幣)、80 個魔豆 (暗喻 LUNA) 所支撐的 100 塊魔術美元，但有些人認為它不值 100 美元，所以 LFG 賣出更多比特玉米並買入更多魔術美元，以說服大眾它真的價值 100 美元，以上操作都是為了讓魔豆持有者不那麼傷心難過。」jonwu.eth 如此譬喻。

L2 技術公司 Aztec Network 運籌長（Chief Growth Officer）jonwu.eth 在 UST 脫鉤後發佈長篇分析文，本篇為其中摘要。 (其對 UST 的負面看法不代表鏈新聞立場)

原文連結：https://twitter.com/jonwu_/status/1523793482850050048

關於 UST 鑄造機制、與 LUNA 之間的套利穩定機制、由固定利率協議 Anchor 所產生的 UST 需求，請見。

UST 為人詬病的弱點：全仰賴 Anchor

jonwu.eth 表示，Anchor 名義上是個借貸市場，但重點在於它能給予 19.5% 的利息，這是持有 UST 的主因，因此 UST 流通量也都集中在 Anchor 協議。這衍生兩個問題：

1. 如果能有 20% 利率，為何不借一筆大的來獲得 100% 以上的 APY？

這正是 Abracadabra／MIM 的 Degenbox 策略。該協議包含可以基於 UST 產生基礎收益，並透過槓桿借貸獲得更高收益，而 Degenbox 與青蛙國度生態已在一月潰堤，當時使得 UST 一度脫鉤，並讓 LUNA 從 100 美元跌至 46 美元。

2. 要怎麼每年免費給出 20% 利息？

由看管 Terra 數十億美元生態基金的 LFG（Luna Foundation Guard）操刀。(註：由於 Anchor 的存款遠大於借出款項，在入不敷出的狀態下，一直由 LFG 基金會進行各種補貼政策。)

UST 或將存活，但 LUNA 也會歸零

作者指出 UST 市值高於 LUNA 並不是真正的駭人之處，而是 UST 被贖回成 LUNA，引起 LUNA 的價格潰堤：

• LUNA 價格升高時：用戶燒毀 LUNA 並鑄造大量 UST
• LUNA 價格下跌後：UST 贖回大量 LUNA

作者更極端的例子譬喻：

假設 LUNA 價格為 10 億美元，某人銷毀 LUNA 並鑄造 10 億美元 UST，而 LUNA 跌至 1 美元，這個人就可以拿 10 億美元 UST 贖回 10 億顆 LUNA 代幣，而這將會導致有巨量的廉價 LUNA 在市場被拋售。這正是今天發生的事情。

LFG 的操作

作者指出，除了與其它算法穩定幣都具有穩定機制外，UST 背後還有 LFG 基金會。它可能會這樣玩：

• LFG 拋售財庫中的 LUNA 以補足 Anchor 向 UST 持有者發放的賄賂基金 (所有 L1 基金都這麼做，只是不太直接)。
• 在 LFG 資金耗盡前，UST 獲大量採用而恢復錨定。
• 用戶質押 UST (鎖倉)。
• LUNA 上漲。

但在市場面臨劇烈波動時，UST 與其它算穩相同，它在下跌趨勢時與上漲的情況會完全顛倒：

• 用戶取消質押 UST、拋售。
• UST 因拋售壓力而脫鉤。
• UST 持有者贖回 LUNA、拋售。

而比特幣入局使得事情更複雜，當時 LFG 透過 Jump、3AC 等機構完成 10 億美元私人代幣銷售融資，引發 LUNA 大規模上漲，衍生的變因包括：

• 潛在大量、高價 LUNA 鑄造生成 UST。
• LFG 以均價 4 萬美元以上的價格買進比特幣。
• LFG 可能因 UST 脫鉤壓力被迫割肉比特幣。

LFG 護盤操作

LFG 日前宣佈抵押 7.5 億美元比特幣、借出更多資金來維持 UST 掛鈎。

作者指出，UST 流動性越深，市場拋壓會更難使 UST 與 1 美元脫鉤，即便比特幣遭到清算也好過於大眾對於 UST 的恐慌所導致的銀行擠兌。

因此，可能的結果是：

• LFG 財庫耗盡，UST 趨於穩定。
• 比特幣在 3 萬美元穩住。
• UST 恢復掛鈎。
• LFG 逢低買入比特幣。

而更好的情況是，比特幣突然暴漲，抵押品價值高升，UST 成為完全抵押的穩定幣資產。

另一種情況作者則認為不太可能發生：

創辦人 Do Kwon 與 LFG 犧牲 LUNA 持有者，允許 UST 持有者以最初抵押價值兌換為 LUNA。