穩定幣固定20%利率的神話要如何延續？Anchor協議可能的下一步

Terra 生態系的算法穩定幣 UST 在今年以來受到的大量檢視，其中的討論重點就在 Terra 生態系中最大的應用：Anchor ，究竟能不能持續給出 UST 存款者 20% 的利息。近日 Anchor 在聲浪之中推出了新版本協議的構想以及調整了抵押品的貸放限制，以期能改善協議目前入不敷出的狀況。

在一月底時，由 Wonderland 引爆的一連串風暴讓 Abracadabra 旗下的算法穩定幣 MIM 受到巨大影響，進而讓 Terra 生態系的算法穩定幣 UST 也受到大量檢視，其中的討論重點就在 Terra 生態系中最大的應用：Anchor ，究竟能不能持續給出 UST 存款者 20% 的利息。

以 Anchor 目前的營運狀況來看，總鎖倉價值受益於 LUNA 價格反彈以及存借款需求的回流，所以 TVL 在近日有所回升，但存款量目前仍遠高於借款量，使得協議本身在入不敷出的狀態下承受了支付給存款者高額利息的壓力。

收支不均衡的情況時，協議會持續使用收益儲備 (Yield Reserve) 內的資金來補足差額，在撰文當下收益儲備的餘額已經不到 1500 萬 UST，若用過去數週的消耗速度來推算恐怕不到兩週就會耗盡，到時 Anchor 可能會被迫需要將存款利息降低至與借款利息相近的水準以追求收支平衡，若真走到此步市場資金必定會重新思考去留意願。

眼前的解方？

短期最快速的方式就是持續往 Anchor 的收益儲備內挹注資金，從 Terra 創辦人的推特貼文來看他們近期確實有思考過這個可能，而且資助收益儲備這件事在去年夏天時就有執行過一次，並成功幫助協議在後續的牛市行情中不停的擴張，所以現在再進行一次似乎也並無不可。

日前已經有人在 Luna Foundation Guard (LFG) 提案要給 Anchor 總計 $450M 的資金，但目前不論適切性又或是資金的具體來源都仍處於討論階段。

中長期如何改善協議收支狀況？

二月初 Anchor 於推特上公布了關於新版本協議的初步想法：

1.擴充可抵押資產的種類，例如 AVAX。
2.在新模型下抵押資產會隨時間而升值。
3.用戶將保留其質押獎勵，並以基本借款利率和抵押品類型的平均加權質押獎勵百分比計算需支付利息。用戶在新版本中支付的利息不會比在舊版本中多，並且隨著抵押品類型的不同最終需支付的利息可能會更少。

擴充可抵押資產類型可以降低協議本身目前與 LUNA 的超高關聯性，分散分險並且能有更多元的資產幫助協議獲取收益。其餘兩項則主要在增加向協議抵押資產借款的誘因，以期能改善目前存借款的差距。

Anchor 於近日 (7) 宣布將 bLUNA 的貸款價值比(LTV)由原本的 60% 上調至 80%，借出上限也同步從 50% 上調至 75%。也就是說原本抵押價值 $100 美元的 bLUNA 最多能借出的 UST 數量從 50 變成 75，理論上能在目前的抵押基礎上放大貸款量以增加協議的利息收益。

決議結果並沒有同時調整 bETH 的 LTV ，將其維持在 60%，所以若同時使用 bLUNA 與 bETH 做抵押品，系統將自動按兩者比重加權計算用戶的借出上限。

除此之外也有人建議應該設法增加 ANC 代幣的用途，例如設定質押的級距，若想要獲得 20% 的利率可能就需要質押一定量的 ANC ，沒有質押的話就只能領較低的利息，以此降低 ANC 在次級市場的拋壓。

目前最關鍵的還是要解決收益儲備將被耗盡的情況，Anchor 當然可以等到收益儲備自然用盡，利率降低後讓市場機制來決定資金的去留，但不論是由 TVL 的佔比或是 UST 與 LUNA 的兌換機制來看， Anchor 與整個 Terra 生態系絕對處在牽一髮而動全身的狀態，後續發展仍值得我們繼續追蹤觀察。